2012年7月1日到2013年7月1日，57家汽車零部件公司有21家錄得上升記錄，占全部公司的36.84%。同期全市場2400多家上市公司中，有933家上漲，占37.88%。汽車零部件板塊的總體表現(xiàn)略差于全市場個(gè)股的平均表現(xiàn)。
企業(yè)經(jīng)營方面，2012年1季度57家公司營業(yè)收入536.35億元，今年1季度574.93億元，增長7.19%。以TTM（連續(xù)4個(gè)季度）計(jì)算的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，2012年1季度為24.14億元，今年1季度為32.7億元，增長35.46%。
而營業(yè)利潤則有所下降，去年1季度為54.21億元，今年1季度為51.9億元，下降4.26%，并導(dǎo)致營業(yè)利潤率從去年1季度的10.11%，下降到今年1季度的9.03%。57公司凈利潤總額，去年1季度為38.11億元，今年1季度是37.64億元，下降1.23%。
降幅最大的是企業(yè)自有現(xiàn)金流，去年1季度算術(shù)平均每股0.17元，今年1季度為-0.13元。
總體看，伴隨汽車行業(yè)高景氣階段過去，零部件企業(yè)的日子也開始難過起來。
價(jià)值與成長，歷來是投資的2大主題。在過去10多年來，關(guān)于價(jià)值投資好，還是成長投資好的爭論一直存在。之所以有這個(gè)爭論，很大程度上是因?yàn)樽钪囊恍┩顿Y大師，幾乎無一不是價(jià)值投資大師，格蘭厄姆、巴菲特、約翰·聶夫……一個(gè)個(gè)聲名顯赫的價(jià)值投資大師足以讓我們相信，只有價(jià)值投資才是真正的投資的王道。
但是，如果我們關(guān)注一下下面這些細(xì)節(jié)，我們的結(jié)論恐怕就會有所改變。
細(xì)節(jié)一：在《紐約時(shí)報(bào)》評選出來的近100年全球十大頂尖投資經(jīng)理中，其間的價(jià)值投資大師無一不起步于20世紀(jì)50年代之前，崛起于20世紀(jì)60年代，成就于20世紀(jì)80年代。那是股市從“黑暗年代”，走向空前大牛市的30年，三分之一以上股票的市盈率都在4倍、5倍左右，企業(yè)并購市場上需要花1美元才能買到的資產(chǎn)，在股票二級市場可以0.5、0.4，甚至0.3美元買到——當(dāng)年巴菲特買華盛頓郵報(bào)，就是以0.25美元，購買了1美元的資產(chǎn)。美股歷史上，十大最低市盈率年份，全都產(chǎn)生在這個(gè)年代。任何投資都是風(fēng)險(xiǎn)和收益的比較，當(dāng)股票擁有的是絕對價(jià)值，除了價(jià)值投資，你還能選什么樣的投資？這些價(jià)值投資大師就是這樣的年代變遷中走向輝煌的。而同一份名單中，年代比他們晚的投資大師，從喬治·索羅斯、約翰·博格爾，到朱利安·羅伯遜等，又幾乎無一是價(jià)值投資大師，其所擁有的頭銜只能是金融奇才、指數(shù)型基金之父、避險(xiǎn)基金之父……
細(xì)節(jié)二：巴菲特的老師格蘭厄姆是價(jià)值投資的開山鼻祖，整個(gè)價(jià)值投資的理論體系和實(shí)踐方法，幾乎是他一手開創(chuàng)的。但在1976年逝世前不久，他在接受媒體采訪時(shí)，則否定了由他一手倡導(dǎo)的價(jià)值投資理論，認(rèn)為這種方法以前行，現(xiàn)在不行了。因?yàn)槭袌錾弦颜也坏秸嬲龘碛薪^對價(jià)值的股票了，所謂的價(jià)值股，其所擁有的只是相對價(jià)值——相對于其他股票，顯得低廉一些，如此而已。當(dāng)股票只有相對價(jià)值時(shí)，你的投資成功就必須依賴未來的增長。這就是彼得·林奇能夠在20世紀(jì)七、八十年代崛起，巴菲特從百分之百的格蘭厄姆信徒，變成70%的費(fèi)雪信徒的原因——盡管他一直自稱是85%的格蘭厄姆，15%的費(fèi)雪，但那只是一種人生智慧、政治手腕而已。
細(xì)節(jié)三：范·撒普在他的《通向財(cái)務(wù)自由之路》一書中，將巴菲特的投資方案與威廉·歐奈爾的投資方案并列為2大投資方案。美國個(gè)人投資者協(xié)會在經(jīng)過長達(dá)10余年的追蹤觀察后評定，威廉·歐奈爾的選股方案是盈利性最好、最穩(wěn)定的選股方案。
所有這些細(xì)節(jié)都無一不昭示著：當(dāng)1美元資產(chǎn)從賣0.4美元發(fā)展到賣幾美元后，價(jià)值投資的用武之地已經(jīng)越來越小，成功率已越來越低。當(dāng)今股市，離開了成長這一至關(guān)重要的要素，一切所謂的價(jià)值或許都是沒有意義的。
威廉·歐奈爾是成長投資的激進(jìn)主義者，他的選股方案包含著多方面因素，從公司業(yè)務(wù)到盈利增長，從增長速度到增長的穩(wěn)定性，從基本面表現(xiàn)到價(jià)格表現(xiàn)，從個(gè)股走勢到大盤走勢，無法用一張數(shù)據(jù)表來加以量化。
在此基礎(chǔ)上，近20年，路易斯·納維里爾成為成長投資界中的一顆新星。統(tǒng)計(jì)出身的納維里爾綜合了近幾十年“價(jià)值增長型”投資的研究和實(shí)踐成果，建立了一個(gè)數(shù)量化模型。該模型有8項(xiàng)指標(biāo)組成，其中，盈利預(yù)測調(diào)整（分析師對該公司盈利預(yù)測上調(diào)還是下調(diào)）、盈利驚喜（實(shí)際盈利比分析師的預(yù)測高還是低），因難以獲得準(zhǔn)確完整的數(shù)據(jù)，沒有列出，其余6項(xiàng)指標(biāo)：盈利增長率、營業(yè)收入增長率、盈余動量、營業(yè)利潤率、凈資產(chǎn)收益率、自由現(xiàn)金流均分別列出。
需要解釋的是自由現(xiàn)金流和盈余動量。前者是企業(yè)收益中扣除正常經(jīng)營活動后能夠自由分配的現(xiàn)金流，是股東真正能夠得到的現(xiàn)金收益。后者是當(dāng)期盈利增長和上期盈利增長相比，大于100，說明增幅提高了，小于100，說明增幅下降了。
對表1的6項(xiàng)指標(biāo)從高到低排序，分為5等，最高前20%的得5分，依次到最低的1分。納維里爾的組合模型是：所有指標(biāo)中允許有1項(xiàng)等于3分，其他都在4分以上，構(gòu)建成一個(gè)投資組合。當(dāng)然，在實(shí)踐中還需考慮市場特性，比如，營收增長率、企業(yè)現(xiàn)金流，在當(dāng)今滬深股市中對股價(jià)的影響力很弱，因此，可適當(dāng)忽略這2項(xiàng)指標(biāo)得分。
考察股價(jià)市場表現(xiàn)是避免一廂情愿地自認(rèn)為全市場都是傻瓜，唯有自己最聰明，最能發(fā)現(xiàn)好股票的最好方法之一。這是歐奈爾將股價(jià)表現(xiàn)納入成長投資指標(biāo)的基本邏輯。因此，我們開列出了57家零部件公司過去一年的市場表現(xiàn)，包括漲幅、相對價(jià)格強(qiáng)度、盤勢強(qiáng)度，可做參考。
